“Se sale del cepo el día que los diarios titulan ‘Se salió del cepo’”, dijo una vez Daniel Artana, economista de Fiel, para explicar lo que hizo Mauricio Macri en diciembre de 2015. Anunció en conferencia de prensa (en verdad Alfonso Prat-Gay, no él) que dejaba atrás regulaciones y normativas, que las personas podían comprar divisas al otro día pese a que recién en enero de 2017 se eliminaría la última de las trabas de la época de Néstor Kirchner (un parking de 120 días para los capitales que entraban desde el exterior). Para la narrativa económica -como diría el Nobel en Economía, Robert Shiller, y dice Artana-, en el recuerdo de todos quedó que Macri salió del cepo apenas asumió, tal como había cumplido en la campaña y dijeron los diarios.
Javier Milei viene actuando de manera más prudente que el ex presidente. Por los motivos que fueren, prometió salir rápido del cepo y no lo hizo. Mientras tanto, muchos de los empresarios y CEO reunidos en la cena de la Fundación Libertad el miércoles a la noche, y en las últimas semanas, se preguntan: “Todo bien con el ajuste, ¿pero cuándo sale del cepo?”. Cuándo podré comprar dólares para importar y no en 4 cuotas. Cuándo podré comprar más de US$ 200 millones por día. Cuándo giraré dividendos pero sin un bono a cambio como evaluaría el Gobierno.
La salida del cepo podría demorarse, creen algunos. Meses atrás en el Gobierno explicaban que de acuerdo a la hoja de ruta con el FMI, a mitad de año iba a poder desarmar la maraña de controles. En Economía conjeturaron incluso antes. Hoy existe más cautela, paradójicamente no como producto de la alarma sino que el cepo permitió al Gobierno obtener resultados rápidos como la licuación, el financiamiento y no girar dividendos.
Una serie de estudios en los últimos días así lo sostienen:
1- Un trabajo de Carlos Pérez, director coordinador de la Fundación Capital, asegura que “se está lejos de una liberalización del cepo y se mantienen presentes importantes desafíos”. El economista pone énfasis en los pasivos monetarios del Central, reconoce que hubo una “importante baja” de US$ 86.500 millones a US$ 51.000 millones, pero explica que la reducción ha sido en buen parte por el cepo y la licuación. Está claro: los pesos hoy no pueden ir al dólar y las tasas que paga el Central son menores que la inflación, con lo cual los rendimientos en términos reales tanto para pases como para plazos fijos son negativos. “La licuación existe si hay cepo”, dice Pérez.
Miguel Kiguel, Martín Redrado y Sebastián Menescaldi sobre la salida del cepo cambiario.2-Sebastián Menescaldi, economista de Eco Go, subraya otro ‘beneficio’ que tuvo Economía producto del cepo a lo largo de estos meses. “Creo que no se puede salir del cepo hoy porque una gran parte del éxito del Gobierno es que consiguió financiamiento a tasas negativas. Si quita el cepo se financiaría a tasas positivas y además, por un tema muy técnico, podría haber un aumento de la emisión si los bancos devuelven los bonos que tienen en su poder haciendo ejercicio de una cláusula de seguro (put). Si las tasas se vuelven positivas ¿la deuda del Gobierno es o no sustentable? Son cosas a plantear, mirar, y a partir de ahí evaluar si puede dar un paso así”.
3-La consultora Econviews, que conduce Miguel Kiguel, escribió esta semana que “ a Milei no se lo ve con apuro por salir del cepo y que ajustamos nuestro escenario base acorde a esto. Si se levantaba el cepo pos-cosecha como pensábamos antes, podía juntar 0,8% del PBI del impuesto PAIS, y manteniendo las restricciones todo el año recaudaría 1,7%. Creemos que el número final estará en 1,3% del PBI, suponiendo una salida “en cuotas”.
4- Según el economista Nery Persichini, de GMA Capital, así como el mercado espera una baja de la inflación como se ve en las tasas de rendimientos de las Lecap, no ocurre lo mismo con las perspectivas del levantamiento del cepo. “De las curvas de rendimiento CER se desprende que el mercado espera la salida del cepo más cerca de fin de año que de junio o julio. Esto iría en linea con el documento presentado por Vladimir Werning en EE.UU”, en referencia al número 2 del BCRA que trazó una diferencia entre el diagnóstico y la táctica que eligieron Macri y Milei para estabilizar: el último pone énfasis en el ancla fiscal y por lo tanto cabe esperar que antes de liberar el cepo, se garantice que las dudas del mercado sobre la trayectoria fiscal se hayan despejado casi por completo.
Kiguel habla de una salida del cepo en cuotas. Fue uno de los economistas que advirtió a Macri en su momento de no hacer como lo hizo, de una y con shock.
Martín Redrado, presidente de la FC, sugiere algo similar. “Hay que empezar a levantar el cepo, no hay que esperar a tener todas las reservas de un día para el otro. Desde el lunes podría eliminar la restricción que prohíbe comprar más de $ 200 millones a personas jurídicas y humanas en el mercado financiero por día. También quitar el dólar blend: el 20% de las exportaciones hoy deben liquidar por el CCL generando artificialmente que se vuelquen US$ 1.200 millones por mes al mercado del CCL. Si seguimos así no llegamos a cumplir la meta de reservas del FMI”.
Cerca de Milei creen que quitar el cepo de una o de manera completa, es garantía de que haya empresas que giren dividendos al exterior y no necesariamente traigan capitales. Una certeza contra una promesa. Las tapas de los diarios quizás deban esperar.
